La fin de l'argent facile : les dépôts de bilan s'accumulent au rythme le plus rapide depuis 2010

Cela devient une année record pour les dépôts de bilan des entreprises, après des années d'argent facile qui ont provoqué toutes sortes d'excès, alimentés par des investisseurs à la recherche de rendements, dans un environnement où la Fed avait réprimé les rendements de toutes ses forces. Ces investisseurs à la recherche de rendements ont fourni même aux zombies les plus surendettés de l'argent toujours plus frais. Mais cette époque est révolue. Les taux d'intérêt sont beaucoup plus élevés, et les investisseurs deviennent un peu plus prudents, et Easy Money a disparu.

Au plus fort de la répression des rendements de la Fed à la mi-2021, les entreprises notées "BB" - donc ces entreprises sont notées "junk" - pourraient emprunter à environ 3% (ma feuille de triche pour les échelles de notation de crédit des entreprises par l'agence de notation). Les entreprises sont mal notées parce qu'elles ont trop de dettes et des flux de trésorerie insuffisants pour rembourser cette dette. En d'autres termes, les investisseurs ont risqué leur vie pour gagner 3%, et maintenant ces investisseurs sont invités à renoncer à leur vie, pour ainsi dire. Mais c'est comme ça que ça se passe avec la chasse au rendement.

Ces rendements obligataires « BB » ont grimpé à près de 7 %. Cela signifie que ces entreprises qui avaient du mal à produire suffisamment de liquidités pour assurer le service de leur dette à 3 % ou à 5 % doivent refinancer cette dette à son échéance ou ajouter une nouvelle dette à 7 %. Ces 7 % sont peut-être encore faibles, compte tenu de l'inflation qui tourne autour de ce quartier, mais cela met beaucoup plus de pression sur ces entreprises.

Ainsi, de nombreuses entreprises surendettées et classées junk restructureront leurs dettes devant le tribunal de la faillite aux dépens des actionnaires, des obligataires et des détenteurs de leurs prêts à effet de levier. C'est comme ça que c'est censé fonctionner. C'est ainsi que le fardeau de la dette des entreprises est retiré de l'économie. Et ça commence à marcher comme ça.

S&P Global a publié ses statistiques de faillite de mai pour les entreprises cotées en bourse avec au moins 2 millions de dollars d'actifs ou de passifs répertoriés dans leurs dépôts de bilan, et les sociétés privées ayant des dettes cotées en bourse (telles que des obligations) avec au moins 10 millions de dollars d'actifs ou de passifs répertoriés dans leurs dépôts de bilan.

En mai, 54 de ces types d'entreprises ont déposé le bilan, dont notamment, parmi les grandes :

Les dépôts de mai ont porté le total sur cinq mois à 286 dépôts de bilan, le plus depuis 2010, soit plus du double des dépôts pour la même période en 2022 (138). Et il a même dépassé les 262 dépôts au cours de la même période en 2020 lorsque certaines entreprises ont été confrontées à un stress énorme.

Lorsque l'effondrement du pétrole a fait ses preuves en 2016 et que les foreurs de pétrole et de gaz se sont effondrés les uns après les autres, S&P Global a enregistré 265 dépôts, mais concentrés sur le pétrole et le gaz. Pour obtenir un nombre de dépôts plus élevé qu'au cours des cinq premiers mois de 2023, il faut remonter à 2010, lorsque 402 entreprises ont déposé leur bilan au cours des cinq premiers mois.

Parmi les plus grandes faillites incluses dans cette illustre liste jusqu'à présent cette année qui ont fait partie de mon panthéon des actions implosées, il y avait :

Le problème aujourd'hui n'est pas un effondrement des prix - comme le prix du pétrole lors de la crise pétrolière de 2016 lorsque la qualité du pétrole brut WTI s'est effondrée en dessous de 20 dollars le baril, ce qui a entraîné la chute de dizaines de frackers ; Le WTI est à 72$ le baril aujourd'hui !

Et le problème aujourd'hui n'est pas un effondrement de la demande tel qu'il a frappé certaines industries en 2020 ou pendant la Grande Récession. Cette économie est marquée par la hausse des prix et une demande résiliente.

Le problème maintenant est que la dette est devenue beaucoup plus chère et que les investisseurs qui envisagent d'acheter cette dette sont devenus un peu plus prudents. Le problème est la fin de l'argent facile. Une fois que les entreprises deviennent accros à Easy Money en ayant des tas de dettes, il est difficile de se passer d'Easy Money.

D'une certaine manière, l'économie se normalise avec des taux assez typiques avant l'ère du QE. Mais les entreprises qui n'ont réussi à se rendre jusque-là que grâce à Easy Money sont maintenant mises à l'épreuve.

Les dépôts de bilan réduiront le surendettement des entreprises. De nombreuses entreprises sortiront de la faillite avec moins de dettes, et elles seront plus agiles et plus aptes à prospérer. D'autres seront bradés en morceaux, laissant la place à des entreprises gérées de manière appropriée et non encombrées par ces problèmes.

Il y a un aspect de nettoyage dans cette partie du cycle du crédit qu'il faut laisser faire son travail pour se débarrasser des excès et du bois mort aux dépens des investisseurs. Ce processus de nettoyage qui vient de commencer se fait attendre depuis longtemps.

Hilarante, la fin de l'argent facile s'appelle désormais la crise du crédit. Ce qui devrait être le nom d'une barre chocolatée (Credit Crunch®) offerte aux pleurnichards de Wall Street comme consolation lorsqu'ils commencent à réclamer des baisses de taux.

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